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金吾财讯|华泰研究发布研报指，中国建材(03323.HK)26年前三季度人民币口径收入1300亿元，同比-2.6%；归母净利润-7.3亿元，较去年同期29.6亿元由盈转亏，基本符合此前预亏7.6亿元。Q3单季收入485亿元，同比-3.3%、环比+6.1%；归母净利1.0亿元，同比-93.7%，较26Q1/Q2的-1.8/-6.5亿元实现盈利，主要受益于电子布等新材料业务盈利增长。研报认为，公司在行业下行周期中引领供给侧改革，新材料和海外业务展现韧性，结构优化成效显著，维持“买入”评级，目标价4.15港元。基础建材ASP同环比下降拖累核心业绩。前三季度综合毛利率18.1%，同比-2.8pct，但受益于电子布等新材料业务ASP环比提升，较26H1提升1.9pct；公司降本增效实现单位成本下降，仍无法弥补价格端下滑。期间费用率15.1%，同比+0.2pct，管理和财务费用同比分别+2.1%、+3.6%。期末资产负债率63.8%，较年初+1.9pct；经营现金流净额23.0亿元，同比-68.6%；现金及现金等价物354.0亿元，较上年同期241.2亿元增加。前三季度信用及资产减值损失合计约22.0亿元，较去年同期6.6亿元明显增加。研报下调26-28年归母净利预测至1.2/32/55亿元（前值18/46/66亿元），预计27年BVPS为12.61元，给予27年0.3xPB，目标价较前值5.85港元下调。风险提示：房地产销售企稳速度慢于预期，错峰生产执行弱于预期，特种纤维布盈利贡献低于预期。
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