太阳能2026中报管理层讨论：入市电价下探量增价减，新业务尚处爬坡期|热点评

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维度2025年年报2026年半年报电站板块定位"质量效益升级"，开发与收购两头抓以光伏电站投资运营为根基，"做强做大光伏主业"制造板块定位加速向"服务型科技制造"转型加速向"智造+服务"转型，以钙钛矿/晶硅叠层电池为核心突破口新业务架构"光储协同+电力服务+循环再生"三位一体购售电、独立储能、虚拟电厂、组件回收并行推进，探索光热及制氢氨醇公司整体定位电站运营商向综合能碳服务商转型逐步向综合能碳服务商转型，构建"第二增长曲线"

战略重心呈现"主业提质+第二曲线落地"的双线特征：发电主业由规模扩张转向应对全面入市后的电价机制重塑，制造板块从追求销量转向技术储备与轻资产探索，新业务从布局描述转向具体订单与资质落地。

板块2026年上半年2025年上半年2025年全年光伏电站板块收入21.42亿元（占比90.16%）22.79亿元（占比84.48%）42.72亿元（占比86.18%）太阳能产品制造收入1.81亿元（占比7.60%）4.07亿元（占比15.10%）6.10亿元（占比12.31%）其他收入0.53亿元（占比2.24%）0.11亿元（占比0.42%）—

数据表明，制造板块收入占比在一年半内从15.10%降至7.60%，增长引擎已明显向发电主业收敛；"其他"收入自低基数放量，与购售电、虚拟电厂等综合电力服务的拓展节奏相匹配，但绝对规模仍小，盈利尚未释放。制造板块毛利率为2.27%，同比提升3.63个百分点，主要受销量收缩与成本同步下降影响，属于"以量换价"后的边际修复。

发电主业呈现典型的"量增价减"结构。上半年全部销售电量约46.75亿千瓦时，同比增加12.49%；平均售电含税均价为0.527元/千瓦时，上年同期为0.624元/千瓦时。电价下行主因被管理层归为两点：新建电站及固有电站非补贴部分电价全面转由市场定价，以及国补电站规模占比降低带来的补贴摊薄。市场化交易方面，上半年市场化交易总电量43.06亿千瓦时，同比增加21.41亿千瓦时，约占发电量的92.11%，较2025年全年的50.78%大幅跃升；市场化交易平均电价约0.2082元/度，同比下降6.80%。同时，平均限电率升至21.55%（2025年全年为15.91%），发电厂利用小时数由上年同期的606.10小时降至526.33小时，消纳与电价双重压力在经营数据上同步显现。

绿证成为少有的价格上行通道：上半年累计销售绿证112.38万张，同比增长173.76%，平均售价5.1433元/张，同比增长117.94%；绿电交易电量约1.62亿千瓦时。

指标2025年年报2026年半年报研发费用0.99亿元（同比下降27.28%，占营收2.00%）0.46亿元（同比增长9.85%）研发人员372人（占比22.05%）345人有效专利授权507项（发明92项）509项（发明100项）软件著作权70项79项科技论文93篇（SCI/EI 29篇）96篇（SCI/EI 29篇）

研发费用在2025年全年压缩27.28%后于2026年上半年转为正增长，与"集中统筹、结题低产出课题"的费用管控逻辑相衔接，投入结构更聚焦钙钛矿叠层电池、退役组件回收、电站效能提升等核心方向。有效发明专利半年内增加8项至100项，专利质量结构改善。科技平台方面，2026年获批集团级中节能太阳能技术研究院，国家企业技术中心通过2025年度运行评价，公司披露拥有17个研发平台；数字化层面，"五智"体系持续推进，节能光伏一体化综合能源高质量数据集入选国家数据局首批"双案例"，并入选工信部《2025年人工智能应用典型案例名单》。

指标2026年上半年2025年上半年2025年全年营业收入23.76亿元（-11.92%）26.97亿元49.57亿元（-17.91%）归母净利润4.91亿元（-27.45%）6.77亿元8.23亿元（-32.87%）扣非净利润4.12亿元（-34.42%）6.28亿元8.13亿元（-30.00%）经营现金流净额9.96亿元（+185.95%）3.48亿元41.33亿元（+118.72%）总资产550.03亿元—518.34亿元

经营现金流是报告期最突出的改善项。2026年上半年经营活动现金流量净额9.96亿元，同比增长185.95%，管理层归因于太阳能发电国补回款较上年同期增加：上半年共收到电费补贴6.46亿元，同比增加475.93%，其中国补5.95亿元、同比增加687.46%。期末尚未结算的电费补贴金额121.57亿元（国补116.67亿元），较2025年末的115.34亿元仍有所累积，应收账款占总资产比例22.80%，补贴结算节奏仍是现金流与资产负债表的敏感变量。

利润端存在结构性提示：归母净利润降幅（-27.45%）小于扣非净利润降幅（-34.42%），两者差额对应非经常性损益合计0.79亿元，其中营业外收入0.89亿元、占利润总额14.03%，主要系合同赔偿款、保险理赔款及预计未决诉讼损失转回，公司披露该类项目"不具有持续性"。

成本与负债端，财务费用3.32亿元，同比增长8.46%；截至2026年6月30日带息负债余额255.12亿元，若浮动利率借款利率上升或下降1%，利润总额将相应减少或增加25,511.87万元，利率敏感性较2025年末（22,346.74万元）上升。报告期内发行10亿元绿色科技创新公司债券（26太阳GK01），长期借款占总资产比例由上年末的26.02%升至29.33%。

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